Kardex

Le fabricant de systèmes de stockage Kardex a publié cette semaine des résultats contrastés. Les ventes et les commandes ont nettement baissé alors que les résultats opérationnels et nets ont fortement progressé. Le dividende ordinaire a été un peu relevé et le conseil d'administration propose le versement d'un dividende spécial, ce qui a dopé le titre, à la Bourse suisse. Pour 2014, un optimisme prudent est de mise. L'objectif moyen terme de marge opérationnelle a été légèrement relevé.Kardex vu son chiffre d'affaires reculer de 17,6% en 2013, à 399,3 millions d'euros en 2013. Les entrées de commandes ont également baissé, de 16,1%, à 410,7 millions d'euros. En revanche, l'EBITDA a bondi de 22,3%, à 46,1 millions d'euros, l'EBIT de 37%, à 37,8 millions d'euros, le bénéfice net de 47,2%, à 31,5 millions d'euros. Le dividende ordinaire passe à 1,25 francs suisse par action, contre 1,20 francs suisse au titre de 2012, auquel s'ajoutera un dividende spécial de 1,40 francs suisse.Les résultats consolidés ne sont pas totalement comparables avec ceux de l'exercice précédent, car la filiale Kardex Stow, spécialisée dans les systèmes statiques de stockage, n'a été prise en compte que jusqu'à fin juillet 2013. Ainsi, l'EBIT comprend un bénéfice comptable de 8,8 millions d'euros sur la vente de Stow, finalisée début août.Kardex attribue l'amélioration de sa rentabilité à son processus de restructuration engagé en 2011 et à l'achèvement de son recentrage stratégique. Le groupe se dit bien positionné pour poursuivre sur la voie de la croissance organique dans ses deux divisions, Kardex Remstar (systèmes de stockage automatique) et Kardex Mlog (transsstockeurs).Kardex Mlog est parvenu à retrouver un résultat positif, alors que Kardex Remstar a vu sa rentabilité s'améliorer encore, souligne le communiqué. Le rendement des capitaux investis (ROCE) du groupe s'est nettement amélioré, à 28,7%, après 21,2% en 2012. Reprise au printempsKardex Remstar a connu un début d'exercice modéré, avant de connaître une reprise dès le printemps. Son chiffre d'affaires annuel est resté pratiquement stable, à 235,4 millions d'euros (236,7 millions d'euros), les carnets de commandes en fin d'année s'établissant à 75,1 millions d'euros, en hausse de 8,2%. Les entrées de commandes sur l'année ont augmenté de 3,3%, à 241,4 millions d'euros.Les activités de services ont vu leur part augmenter à 28,6% du chiffre d'affaires (27,9% en 2012). Le résultat opérationnel de Kardex Remstar a atteint 24 millions d'euros, 3,9% de mieux qu'en 2012, soit une marge de 10,2%.Kardex Mlog a vu son chiffre d'affaires diminuer de 6%, à 67 millions d'euros. Les entrées de commandes ont également reculé, à 60,6 millions d'euros (-16,1%). Conformément à la stratégie, la part des activités de services a progressé, passant de 15,7% en 2012 à 17,6% l'an dernier. Le résultat opérationnel est pour la première fois positive depuis l'achat de Mlog en 2010, à 1,2 millions d'euros, contre une perte opérationnelle de 3 millions d'euros en 2012.Kardex Stow, consolidée jusqu'au 31 juillet 2013, a généré un chiffre d'affaires net de 98 millions d'euros, tout juste inférieur à celui de 2012 sur la même période, et un résultat opérationnel de 4,8 millions d'euros, avec une marge correspondante de 4,9% pratiquement stable.Pour l'exercice 2014, le conseil d'administration et le comité exécutif se déclarent prudemment optimistes, sur la base du bon niveau des carnets de commandes, et en particulier de la croissance de Kardex Remstar, qui devrait être en mesure de maintenir sa marge brute. Kardex Mlog devra de son côté confirmer son turnaround en 2014. Objectifs moyen terme relevésKardex a revu en légère hausse ses objectifs financiers moyens termes. Lors de la conférence de bilan, à Zurich, le directeur général (CEO) Felix Thöni a indiqué que "la marge EBIT devrait dépasser 6%". Auparavant, l'objectif était de "plus de 5%".La division Kardex Remstar devrait afficher de 7% à 11% de marge, contre 6%-10% prévus auparavant. La division Mlog vise de 4% à 6% (auparavant: 3%-5%). L'an dernier, Remstar a affiché une marge opérationnelle de 10,2%, Mlog de 1,8%. Mlog prévoit de réduire ses effectifs de 4% cette année.L'objectif de croissance annuelle du chiffre d'affaires reste fixé à 3%-5%. M. Thöni a également dit que de petites acquisitions sont envisageables, en particulier pour renforcer les activités de services.La santé financière est bonne, selon le CEO, qui a souligné que le ratio de fonds propres de la société est passé de 14% à la mi-2011 à 56% l'an dernier. Pour 2014, M. Thöni s'est dit "plus positif qu'il y a un an".La Bourse a apprécié. A 12h54, l'action Kardex gagnait 4,09%, à 40,70 franc suisse, dans un SPI en baisse de 0,38%."Les résultats sont conformes à nos attentes", a noté la BCZ/ZKB, qui se félicite de la marge EBIT de 10,2% affichée par la division Remstar, supérieure à l'objectif moyen terme de plus de 10%.La banque relève également que la promesse de dividende spécial, faite par la direction après la vente de la division Stow, a été tenue. Son analyste est à "surpondérer" sur le titre.